本书是索罗斯的投资日记。读者可以从中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。第一部分是索罗斯的哲学思想成就——反身性理论，第二部分是用该理论对几十年来的国际金融史进行了宏观解读，第三部分也是篇幅最大的部分是索罗斯验证其反身性理论的投资历时实验日志。

17岁移民英国，随后相继去了瑞士、巴黎。19岁考入巴黎经济学院，选修诺贝尔奖获得者米德的课程，不过他自称并未学到什么东西。同时他崇拜自由哲学家卡尔·波普，并深受其影响，于1952年取得伦敦经济学院哲学学士学位。

对，你没看错，是哲学学士学位。其实他本人是特别希望别人评价他为伟大的经济学家或者科学家的，但很明显他失败了（大多数人最多只是评价他为非主流经济学家）。不过没关系，这不影响他以一个哲人的身份写下这本书，所以这本书是经济哲学书。我们想理解它得从哲学角度入手。

本书分为六个部分，第一到第五部分分别是：理论、历史回顾、历时实验、评述、前瞻，第六部分是结束语。

第一章---

第一章作者主要从六个小的方面论述反身性理论。首先是反均衡，作者认为现实生活中是几乎看不到均衡的，因为市场价格的灵活易变是人尽皆知的，而我们所谓的观察到的过程只不过是被人为的设定为趋于均衡而已。

作者接着解释了为什么永远也达不到均衡，市场参与者必须顺应市场价格，事实上他们顺应的也许是一个不断游移的目标，所以根本就谈不上什么顺应，而经济学所谓的均衡就更不可能成立了。

并且作者认为均衡观念是公理系统的产物，而公理化方法的最高成就是充分竞争理论。这个理论认为在某些特定条件下，无节制的追求私利将自然地导致资源的最佳分配。

但充分竞争理论有三个假设：完备的知识；同质而可分的产品；足够数量的参与者以使任何单独的参与者都无法左右市场价格。但很明显，只要我们稍稍有些常识就知道，这几个假设是站不住脚的。

不完备的理解这一小节，作者从两组相关的问题考虑：参与者的不完备理解和社会科学家的不完备理解。作者将参与者和自然科学家各自的处境做一比较，进而建立一个标准，得出的结论是参与者的理解是不完备的（参与者就是我们所以小散以及专业的机构，由于我们受教育程度不同，生活环境影响等等造成我们的理解是不完备的）。

社会科学家情况稍微好一点，但仍然是不完备的。这里引用量子物理学中海森博格的测不准原理来解释说明的（对微观客体的任何一次测量都不可避免的包涵着宏观仪器的影响，因而不可能同时准确地测量微观粒子的坐标和动量、时间和能量）。

参与者的偏向，是对不完备理解的研究方法，参与者的偏向不仅表现为结果和期望之间的差距，同时也表现于事件的实际结果之中。作者将部分可观察的、部分淹没于事件过程的现象作为自己的研究焦点（即虽然测不准，但这并不影响我们准确的掌握微观过程的客观规律）。

反身性概念，是贯穿本书始末的核心思想，是作者投资的核心理论，可能也是作者书名表达的所谓的炼金术吧。简单解释就是指投资者与市场之间的一个互动影响。大白话就是，人的认知受到环境的影响，不管专业的还是不专业的，自身认知水平不够坚定，会到处希望得到理由安慰，而市场恰恰是由这样不理性的大群体构成。

这个理论依据是人正确认识世界是不可能的（参与者偏向），投资者都是持“偏见”进入市场的，而“偏见”正是了解金融市场动力的关键所在。当“流行偏见”只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具备主导地位的观念。

最后一小节是反身性概念对均衡概念的批判。作者认为是参与者的偏向导致的均衡点的不可企及。调整过程所追求的目标中有了偏向，而偏向在这个过程中又是可变的

很难理解对吧，打个比方，我们默认市场是客观的，假设我们都是机器人阿尔法狗，没有主观波动，那么低于内在价值就买，高于就卖，赚钱妥妥的！但是，事实上我们都是人啊！我们有主观意识，佛教称为贪嗔痴，基督教成私心杂念。

总之我们就是有贪念，涨一点我们还想要涨停，涨停我们还想明天再来一次；跌一点点我们希望涨回来，实在涨不回来就捂着，眼见要跌停了都急吼吼的要逃跑。不管散户也好、机构也好，当大家都这么干的时候，导致的就是市场上涨的时候会涨过头，下跌的时候又会跌过头。

所以我们理性认为的那个股票价格的均衡点就变成了不再是均衡的了，而是一个不断移动的目标。我们所有参与者的偏向是确定价格的一个因素，而市场行情的任何一个重要变化都会受到参与者偏向的影响，所以寻求价格均衡本身毫无意义，但关于均衡价格的理论本身却有可能成为参与者偏向的一个极其丰富的来源

这里你理解为K线图好了，K线图的走势并不能告诉参与者最终股价会到哪，但它会影响参与者的买卖，而参与者的买卖又会影响K线图走势。有点绕哈，用摩根的话来说就是：金融市场将持续波动！

在阅读第二、三章之前，请允许我八卦一下。小伙伴们肯定很好奇，众所周知索罗斯老爷子是反身性创始人，同时也是把这个法则用的最溜的人，那他到底玩的有多嗨呢？

截止到2017年，老爷子的资产有252亿美金，福布斯排行榜上是第30名。他白手起家，从一个小小交易员到自立门户建立量子基金。短短几十年就走向了巅峰，这才是混的风生水起呀！

第二三章也还是阐述反身性理论，不过老爷子在这两章中是具体的结合股票市场、外汇市场来实验自己的理论。作者认为股票市场是一个最优越的反身性理论检验地方。

第二章---

股票市场满足充分竞争理论的标准：一个中央市场，同质的产品，低廉的交易和运输成本，便捷的通信系统，足够数量的参与者以保证没有人能够在日常的交易过程中左右市场价格，对内部交易的控制规则，以及向所有参与者开放有关信息的特殊保障。

再加上他有25年的投资经历，作者写这本书的时候已经有25年投资经历，现在早就不止了。当然财富也更多了！。同时股票市场中的变化、参与者的观点可以通过定量语言、经纪人的报告可以一目了然。

顺带说一下，老爷子买股票从来不关心股票价格波动（并且是右侧交易，跟利弗摩尔、巴菲特都是一个手法），他认为市场上有三种类型：基础型、技术型、随机漫步型。

老爷子用他十二年时间里持续取得超出市场平均水平的业绩来指责随机漫步型的荒谬（指数基金就是利用随机漫步理论）。投资机构之所以慎重考虑之后还选择买入指数基金可能是自己业绩表现不佳，并不能表示市场平均水平不能超越。

技术分析派研究股市市场变化和股票的需求与供给模式。它的长处在于判断股票的趋势概率，并不能对股票做出预言。

基本面分析是均衡理论的结果，因为在基本面里股票被假定有真实的基本的价值，但这个价值不一定等于股价。基本面分析认为股票价格跟基本资产盈利能力和该公司经营状况正相关。值得一提的是，索罗斯认为市场是正确的，同时也是非理性的！

网上有两派说法：一种说法是索罗斯认为市场是错误的，另一种说法是索罗斯认为市场是正确的。这里我们还是认为，市场是正确的只是是非理性的！

为什么是非理性的呢？主要有两个原因：1、市场总是表现出某种偏向（参与者因为社会环境、学识、认知、成长经历等等原因会自带某些偏向导致的）；2、市场能够影响它预期的事件。

市场中，参与者为数众多，他们的观点各不相同，有看涨的自然就有看跌的，还有人认为会横盘的。不过这都没关系，大多数都会被彼此抵消了，那些剩下的没有抵消的被老爷子称为“主流偏向”实在不明白的小伙伴就理解为大庄好了，K线图不也是这样么，多空争斗，多赢就涨，空赢就跌。

因为主流偏向是可以通过股价观察的到的，因此前面说的反身性、偏向都可以影响股价趋势，而股价走势又同时影响参与者的偏向，最后股价会在趋势的自我加强跟自我矫正中上下摇摆。

老爷子设计了一个模型，两次在其中赚钱，不过很快就被大家玩坏了。后来老爷子在1975年到1976年利用主流偏向在计算机行业中大赚一笔。其后却在1981年没有利用主流偏向，从而错过了一次风险资本基金。

第三章---

第三章是作者在外汇市场反身性理论的实践，作者认为反身性在股票市场是间歇性的，但在货币市场则是连续性的。同时国内通货膨胀率与货币汇率之间是相互循环，彼此影响。

作者认为货币贬值的通货膨胀是恶性循环，货币升值的通货紧缩是良性循环。虽然不同于市场均衡观念，但只要反身性的、相互作用的自我加强关系能够无限期维持下去的话，它们可以产生近似均衡的状态。

当然了，汇率的作用要大于利率，因为只要币值稍微下降一点，总收益就是负数。利率差价也重要，这个会因为参与者偏向从而影响汇率，而对未来汇率变化的预期构成了外汇投机交易的主要动机。听起来有点绕，但总的来说还是各个环节相互影响，最终影响到参与者自己的收益。

作者在后面举了一个例子：70年代末的马克，并给出一个模型说明它的良性循环是自我加强的。名义汇率上升导致国内价格增长慢于国外价格，接着导致名义汇率与实际汇率接近稳定，同时对贸易平衡的影响可以忽略，由于投机性资本流入占主导地位，最终名义汇率上升（自我加强的良性循环）。

汇率升值的比率超过利差，持德国马克的都有钱可赚了。唯一的坏处是这个良性循环对于美国就是恶性循环了。汇率下降、通货膨胀，虽然名义利率上升了，实际利率却低的可怜。直到里根上台，情况才有所好转。

篇末是作者对浮动汇率制度的运行的总结：①在自我加强趋势的发展过程中，投机交易权重趋于增长；②主流偏向是一种赶潮流的倾向，自我加强的趋势持续的越久，偏向就越强；③趋势一旦建立，就会自我保持、自我发展，直到转折出现，然后向相反的方向发展。

最后我总结起来就一句话：对抗主流偏向潮流的渐渐会被淘汰出局，只有顺势而为，才能在市场上活下来，获取丰厚的回报。